伦铜跌至每吨8,400 美元，突破年内交易区间，并有可能进一步下行

伦铜昨日跌至每吨8,400 美元，突破了每吨8,500 美元至10,000 美元的年内交易区间。在这 个区间顶端，中国消费者望而却步，实体指标表现疲弱，最终抑制了铜价的涨势。在这个区 间底端，铜价在每吨8,500 美元附近具有强劲支撑，沪铜和伦铜之间的套利窗口打开，其他 实体指标也能提供支撑（废铜贴水收窄，沪铜近远端时间价差转为升水，上海现货铜升水反 弹）。那么，后期铜价会如何运行？是会反弹还是会继续跌破年内区间和心理支撑位？

从几个方面看，铜价面临下行风险

在我们看来，铜价进一步下探每吨8,000 美元的几率加大，原因如下：虽然铜价已经跌至年 内低点，但中国投资者依然看淡后市。宏观方面，在决定希腊能否在十月初得到下一笔救助 贷款之前， 依然存在下行风险。 CFTC 非商业头寸处于净空头， 但空头量仍低于2006 年和2008 年的底部水平。此外，铜对其他基础金属的价格比依然逼近历史高位。

基本面支撑仍在

以上分析均基于宏观环境下的市场情绪。从基本面来看，我们依然预计2011 年将出现供应短 缺的局面（年初至今，虽然全球交易所总库存增加9 万吨，但中国铜的去库存化估计在30 万 吨以上）。西方国家铜需求预测下调，但不会对市场基本面产生很大冲击，而中国今年的实 际需求预计将增长5.5%（三季度和四季度增速分别为3%和2%），明年需求增速将达到5.4%， 在我们看来这已是保守估计。因此，一旦欧洲债务问题得到解决，铜价仍有可能在良好基本 面的支撑下转好。

铜价：跌破年内交易区间？

伦铜昨日跌至每吨8,400 美元，突破每吨8,500 美元至10,000 美元的年内交易区间。在这个 区间顶端，中国消费者望而却步，实体指标表现疲弱，最终抑制了铜价的涨势。在这个区间 底端，铜价在每吨8,500 美元附近具有强劲支撑，沪铜和伦铜之间的套利窗口打开，其他实 体指标也能提供支撑 （废铜贴水收窄， 沪铜近远端时间价差转为升水， 上海现货铜升水反弹） 。 随着伦铜跌破年内交易区间以及围绕欧债问题的担忧不断加剧，后期铜价会如何运行？是展 开反弹还是会继续跌破年内区间和心理支撑位？我们认为，由于宏观经济风险居高不下，且 中国投资者在当前价位缺乏买盘兴趣，铜价下探每吨8,000 美元的几率加大。